El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, y sus homólogos del gobierno japonés están caminando por la cuerda floja en su intento por elevar el valor del yen frente al dólar estadounidense y estabilizarlo.

Si resbalan y se caen, podría tener consecuencias significativas para los mercados estadounidenses y globales, tal es la fragilidad del sistema financiero internacional, que está plagado de operaciones y contratos especulativos.

El tema del valor del yen comenzó a cobrar mayor relevancia internacional a principios de este año, a medida que seguía cayendo frente al dólar. Esto ocurrió a pesar de las amenazas del Ministerio de Finanzas (MoF) y de la ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, de que intervendrían contra los vendedores en corto —aquellos que buscan lucrarse con una caída aún mayor— y de que impulsarían su valor.

Las amenazas no surtieron efecto y a Bessent le preocupaba que Japón comenzara a vender dólares para detener la caída del yen, lo cual agravaría los problemas económicos del gobierno al impulsar la inflación mediante el aumento de los precios de las importaciones.

Temiendo tal medida, Bessent organizó una intervención conjunta con el MoF, en virtud de la cual Japón obtendría dinero del Fondo de Estabilización Cambiaria del Departamento del Tesoro para respaldar el valor del yen sin tener que vender dólares estadounidenses. El apoyo de EE. UU. se proporcionaría mediante la venta de las reservas de euros de EE. UU. para comprar yenes.

Este conjunto inusual de acuerdos —ni siquiera se informó al Banco Central Europeo de la medida que Estados Unidos iba a tomar con su moneda— tenía un solo objetivo: apuntalar el yen sin vender dólares.

En una carta dirigida a la senadora Elizabeth Warren, la principal representante demócrata en el Comité Bancario del Senado, quien había preguntado qué análisis legal y financiero respaldaba el uso del fondo de estabilización, Bessent expuso algunos de sus temores en un tono ofensivo.

Escribió que la carta de Warren del 13 de agosto, dos semanas después de la intervención, «revela que usted sabe aún menos sobre los mercados de divisas que sobre la banca» y continuó recomendándole «un curso básico de finanzas internacionales para usted y su equipo, o puedo darle una clase de “Divisas para principiantes”.

El tono de la carta de Bessent reveló la intensa hostilidad de la administración de Trump hacia cualquier tipo de supervisión del Congreso, mientras que su contenido puso de manifiesto el nerviosismo respecto a la situación del sistema financiero estadounidense.

Al señalar que Japón es uno de los principales tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU., tal como lo había hecho Warren —Japón, con más de 1 billón de dólares, es ahora el mayor tenedor extranjero de bonos estadounidenses—, escribió que “los mercados desordenados del yen pueden desencadenar liquidaciones forzadas, lo que desestabilizaría los mercados globales y, en última instancia, elevaría los costos de financiamiento para las familias y las empresas estadounidenses”.

Se refería a una situación en la que, si Japón vendiera bonos del Tesoro para obtener dólares con los que respaldar el yen, esto provocaría una caída en su valor y un aumento en los rendimientos (tasas de interés) en el segmento de plazo más largo del mercado de bonos, lo que llevaría a un aumento general en los costos de financiamiento para las empresas y el gobierno.

Comparó la intervención del yen con la llevada a cabo a principios de año para respaldar al régimen de Milei en Argentina, donde se utilizó el Fondo Especial de Estabilidad (ESF) para “estabilizar a Argentina en su momento de grave iliquidez a corto plazo y evitar que el problema se convirtiera en una crisis regional más amplia”. En el pasado, este tipo de crisis han tenido repercusiones en Estados Unidos, dada la estrecha integración del sistema financiero internacional.

Posteriormente, Bessent reveló su preocupación por la deuda a largo plazo al anunciar que, de ahora en adelante, las recompras de bonos del Tesoro se elevarían de 2 mil millones a 4 mil millones de dólares por operación, y permitió que los funcionarios del Tesoro indicaran que, de ser necesario, también se podría recurrir a los fondos de la Cuenta General del Tesoro —de alrededor de 1 billón de dólares—, a través de la cual el gobierno financia sus actividades cotidianas.

La intervención conjunta de EE. UU. y Japón a finales de julio sí elevó el valor del yen, pero solo de manera marginal, y este pronto comenzó a caer nuevamente. En consecuencia, EE. UU. ha insistido en que el Banco de Japón (BoJ) comience a subir las tasas de interés en su reunión del 17 al 18 de septiembre con el fin de brindar un respaldo a más largo plazo para el yen.

Este fue el tema principal que discutieron Bessent, el ministro de Finanzas japonés Katayama y el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, en la reciente reunión de ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20.

Tras afirmar que “no iba a decirles qué hacer” cuando se le preguntó si el banco central debería considerar aumentos sucesivos de las tasas de interés para combatir la debilidad del yen, Bessent dejó claro que estaba haciendo precisamente eso.

“Voy a decir que sí creo que probablemente llegamos al final de las Abenomics, que fue un programa reflacionario”, afirmó.

Abenomics fue el nombre que se le dio al programa económico y financiero del ex primer ministro Shinzo Abe, que intentó, en gran medida sin éxito, reactivar la economía japonesa de bajo crecimiento mediante, entre otras cosas, tasas de interés ultrabajas.

Bessent ha dicho que esperaba que el Banco de Japón “hiciera lo correcto”.

En respuesta a las acusaciones de que Bessent había ejercido presión, Katayama dijo: “No hubo absolutamente ninguna sensación de que yo hubiera recibido alguna exigencia de su parte o de que me hubieran presionado o interrogado sobre nada”.

No siempre se debe concluir que la realidad es lo contrario de tales declaraciones, pero siempre hay que tomarlas con mucha cautela, pues, como dijo Jean-Claude Juncker, primer ministro de Luxemburgo, durante la crisis del euro en 2011–2012: “Cuando la situación se pone seria, hay que mentir”. Y la situación del yen, sin duda, se está volviendo más seria.

La expectativa de que el Banco de Japón (BoJ) suba al menos su tasa en 0.25 puntos porcentuales la próxima semana y dé señales de una postura más “agresiva” en el futuro, sumada a la presión de Estados Unidos, está influyendo en el mercado de divisas. El yen comenzó esta semana disparándose a un máximo de seis meses de 154 por dólar, en comparación con el nivel de 164 antes de la intervención entre Estados Unidos y Japón. En lo que va del mes, se ha apreciado alrededor de un 3,4 por ciento, lo que ha llevado a algunos analistas a concluir que ha cambiado de rumbo a largo plazo.

Esto aliviaría la presión sobre Japón para intervenir y vender dólares, lo cual fue el motivo de la intervención de Bessent.

Pero, como suele suceder en el mundo de las finanzas internacionales, la aparente “solución” a un problema inmediatamente saca a la luz otro.

En este caso, se trata del efecto del aumento de las tasas de interés sobre el llamado “carry trade” y también podría llevar a que los inversionistas japoneses retiren dinero de EE. UU. para aprovechar las tasas más altas en su país, donde el rendimiento de los bonos a 10 años ha subido al 3 por ciento, el más alto en tres décadas.

El carry trade, mediante el cual los inversionistas piden prestado dinero en Japón a tasas muy bajas para invertir en activos estadounidenses que ofrecen un rendimiento más alto, ha formado parte desde hace mucho tiempo del panorama financiero internacional. Pero existe el temor de que, si suben las tasas japonesas, esto provoque perturbaciones en el mercado, como ocurrió en 2024 cuando el Banco de Japón elevó su tasa al 0,25 por ciento.

Si bien es difícil calcular el volumen del carry trade, se ha estimado que el saldo pendiente de los préstamos transfronterizos en yenes ha aumentado en dos tercios, pasando de 216 billones de yenes (1,41 billones de dólares) en diciembre de 2021 a 360 billones de yenes (2,35 billones de dólares) en marzo de este año.

Según Shrikant Kale, analista de la firma financiera Jeffries —responsable de la estimación—, tal como informó el Financial Times (FT), “el ciclo actual representa, con diferencia, la mayor acumulación de operaciones de carry trade de las últimas tres décadas”, lo que significa que el Banco de Japón tendría que actuar con mucha cautela para evitar la inestabilidad.

El FT ha señalado que a algunos analistas les preocupa que una “desintegración desordenada pueda provocar una onda expansiva en todo el sistema financiero mundial” y citó una nota de JP Morgan en la que se indica que, si el yen llegara a cotizar a 155 por dólar, podría desencadenar una ola de ventas de bonos estadounidenses.

Esto se debe a que, a medida que el yen se aprecia, aumenta el valor de la deuda japonesa en poder de los inversionistas, quienes deben vender parte de los bonos estadounidenses que han adquirido para cubrirla, lo que podría generar un efecto de bola de nieve; precisamente la situación que Bessent ha buscado evitar.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 8 de septiembre de 2026)