Desde el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo (tasas de interés) que comenzó a mediados del mes pasado, cuando el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años de referencia superó el 5 por ciento, la pregunta ha sido cuándo esto comenzará a afectar al mercado de valores y, en particular, al auge de la inteligencia artificial.

Esa pregunta está comenzando a responderse a medida que las acciones de IA, sensibles a las tasas de interés, sufren una caída significativa en medio de crecientes preocupaciones sobre cuántas empresas altamente endeudadas podrán siquiera sobrevivir en el nuevo entorno de tasas de interés más altas.

El área más vulnerable, al menos hasta este momento, es el llamado sector “neocloud”, compuesto por empresas que han contraído grandes deudas para invertir en chips, generalmente de Nvidia, los cuales luego se alquilan a empresas que buscan entrenar modelos de IA.

La semana pasada, la oferta pública inicial (OPI) de la empresa australiana de neocloud Firmus se derrumbó cuando los inversionistas concluyeron que su modelo de negocio no era viable.

A esto le siguió esta semana lo que podría resultar ser una crisis existencial para la empresa estadounidense de neocloud CoreWeave.

Como lo expresó un reportaje del Wall Street Journal: “El proveedor de recursos computacionales respaldado por Nvidia se ha convertido en un indicador de uno de los sectores más riesgosos —y con mayor apalancamiento— del negocio de la IA. Esta semana, sufrió un tornado”.

En un momento dado, las acciones de la empresa cayeron un 28 por ciento en la semana, acompañadas de una fuerte venta masiva de sus bonos. Los bonos de CoreWeave cayeron a menos de 80 centavos por dólar, lo que se considera una situación de riesgo, y el rendimiento subió a cerca del 15 por ciento.

El diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de CoreWeave, un derivado mediante el cual los inversionistas buscan protegerse contra un incumplimiento, subió por encima de los 11 puntos porcentuales. Esto significó que los inversionistas tuvieron que pagar 11 dólares por cada 100 dólares de deuda de CoreWeave para tratar de protegerse.

El problema principal es la deuda, como ocurre con muchas otras empresas de IA, y CoreWeave tiene mucha. Según FactSet, cuenta con alrededor de 35 mil millones de dólares en deuda en su balance y se espera que gaste 80 mil millones de dólares en los próximos tres años y medio. Pero sus crecientes problemas son solo la manifestación más aguda de una crisis en desarrollo.

Según el Journal, los inversionistas consideran que las tasas de interés más altas durante más tiempo constituyen un impuesto efectivo sobre los prestatarios marginales y, en palabras de un analista, “el prestatario marginal en el sector de la IA es cualquiera que no sea un hiperescalador de alta calidad”—empresas como Amazon, Google, Meta y Microsoft.

La consultora tecnológica Gartner ha pronosticado que el 80 por ciento de las empresas de “neocloud” “cesarán sus operaciones independientes” para 2030 debido a la enorme brecha, que asciende a billones de dólares, entre su gasto de capital y los rendimientos que se generarán a partir del desarrollo de la IA.

Según Gartner, los propietarios de centros de datos necesitarían generar ingresos de 8,5 billones de dólares para finales de 2030 a fin de cubrir sus costos y obtener ganancias de sus inversiones.

“Una trayectoria continua de inversión en infraestructura de IA podría dejar más de 4 billones de dólares en valor de activos expuestos al riesgo de depreciación hasta el 2032”, señaló Gartner.

Para algunos, la crisis podría llegar mucho antes que eso. Según Ludovic Subran, director de inversiones de la firma financiera alemana Allianz, cuyas declaraciones fueron citadas en el Financial Times: “Los bonos de centros de datos están viviendo su ‘momento darwiniano’, en el que los créditos más débiles luchan por sobrevivir”.

El detonante inmediato de la agitación de esta semana ha sido el reconocimiento de que las tasas de interés más altas llegaron para quedarse y que esto causará problemas graves a quienes tienen mayor apalancamiento. Pero la cuestión a largo plazo es si la demanda de los servicios que brinda la IA será suficiente siquiera para cubrir el costo de la expansión, y mucho menos para generar una ganancia adecuada.

Según informó el FT, una estimación reciente de la Brookings Institution indica que «el gasto en servicios de IA por parte de todos esos centros de datos tendría que representar un asombroso 9,2 por ciento del PIB de EE. UU. para 2032 a fin de que sus operadores obtengan un rendimiento económico decente».

Al igual que con todos los grandes avances tecnológicos, también existe la amenaza de que las presiones competitivas derivadas de la producción de sistemas más baratos e igualmente eficientes devalúen, en la práctica, las inversiones ya realizadas.

“Si se empieza a sentir la presión competitiva de China, entonces habrá que revisar las proyecciones de márgenes para las empresas tecnológicas estadounidenses”, declaró Charles de Boissezon, de Société Générale, al FT.

La turbulencia se ha extendido a otras áreas del ecosistema de la IA. Los mercados bursátiles mundiales vivieron el miércoles su peor día desde julio, a raíz de datos que mostraron que la inflación en EE. UU. no estaba bajando, lo que hace más probable una nueva subida de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.

También hubo preocupación por la revelación de que los ingresos anualizados de OpenAI, un indicador importante de la demanda de IA, eran 20 mil millones de dólares menores de lo que la empresa había indicado inicialmente.

Anthropic informó que sus ingresos del tercer trimestre aumentaron casi un 50 por ciento, hasta alcanzar los 16,8 mil millones de dólares. Sin embargo, este crecimiento fue más lento de lo que había indicado a principios de año y quedó por debajo de las expectativas de algunos inversionistas.

Las incertidumbres en el mercado bursátil se vieron agravadas por la contundente declaración del director ejecutivo de Broadcom, quien afirmó que algunos inversionistas del sector tecnológico “no tienen ni idea de en qué están invirtiendo” y que, en ocasiones, el mercado se asemejaba a un “casino”.

Esta característica no se manifiesta en ningún lugar con mayor claridad que en Corea del Sur, uno de los principales centros mundiales de fabricación de chips.

El miércoles, el índice Kospi, con gran peso de las empresas de semiconductores, cayó un 8 por ciento, lo que provocó una suspensión de las operaciones —una de las muchas que han tenido lugar este año—, mientras que las acciones de las principales empresas, SK Hynix y Samsung Electronics, cayeron casi un 11 por ciento y un 9,3 por ciento, respectivamente.

El mercado surcoreano ha estado en el centro de la especulación en torno a la IA. El índice Kospi subió de 2.300 puntos en abril de 2025 a más de 9.300 puntos en junio de este año, coincidiendo con la oferta pública inicial (OPI) de SpaceX, que se considera que marcó el punto álgido del auge de la IA.

El precio de las acciones de SK Hynix ha caído casi un 58 por ciento desde su punto máximo, mientras que el de Samsung ha bajado un 44 por ciento.

Es evidente que existe preocupación entre algunas de las principales corporaciones por las fluctuaciones del mercado.

En respuesta a la caída de las acciones de CoreWeave, el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, declaró a Bloomberg que la solidez de la empresa estaba “mejorando cada día” y que “soy optimista”.

Su intervención se debió, en gran parte, al hecho de que su empresa se ha convertido en la más grande del mundo por valor de mercado, con alrededor de 5,3 billones de dólares, gracias al uso casi universal de sus chips. Si empresas como CoreWeave caen, o incluso enfrentan problemas significativos, habrá consecuencias importantes.

Como muestra de la extrema volatilidad que prevalece, las acciones de CoreWeave subieron un 6 por ciento tras una caída del 28 por ciento a raíz de los comentarios de Huang.

Este tipo de declaraciones pueden dar resultados en el día a día. Pero no pueden cambiar los fundamentos económicos y financieros, sobre todo la presión al alza que se ejerce sobre las tasas de interés a largo plazo y su impacto en el auge de la IA, que cuenta con un alto nivel de apalancamiento.

Estos temas se destacaron en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional (FMI) celebrada esta semana en Bangkok, Tailandia, donde se hizo hincapié en la necesidad de reducir la deuda pública, que actualmente se dirige rápidamente hacia el 100 por ciento del PIB mundial.

Hubo un momento significativo en la conferencia de prensa sobre el informe del Monitor Fiscal cuando un periodista señaló que, durante los últimos años, el mensaje del FMI había sido que los gobiernos debían reducir la deuda, y preguntó qué había cambiado ahora.

Rodrigo Valdés, director del Departamento de Asuntos Fiscales, respondió que la situación era “urgente” y que los gobiernos debían actuar de inmediato, antes de que los mercados los obligaran a hacerlo.

El informe, dijo, había “intensificado” la urgencia del mensaje porque, a diferencia del pasado reciente, cuando las tasas de interés se encontraban en mínimos históricos, la tasa de interés a largo plazo ahora se estaba situando por encima de la tasa de crecimiento del PIB y los costos del servicio de la deuda estaban aumentando.

No dio más detalles, pero las implicaciones son cada vez más evidentes: el aumento de las tasas de interés amenaza no solo con reventar la burbuja de las IA, altamente apalancada, sino también con desencadenar una crisis en todo el sistema financiero, que se ha vuelto cada vez más dependiente de la deuda.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 16 de octubre de 2026)